R?t c th? n?n kinh t? th? gi?i ?ang ? trong giai ?o?n ??u c?a m?t cu?c kh?ng ho?ng m?i c qui m ton c?u. M?t l?n n?a, C?c d? tr? lin bang M? (Fed) l?i n?m ? m?t bo. Bi bo ny ???c ??ng t?i trn chuyn trang phn tch chnh tr? kinh t? Project Syndicate. Trong b?i c?nh Fed c? g?ng k?t thc ch??ng trnh n?i l?ng ??nh l??ng (QE), r?t nhi?u th? tr??ng m?i n?i ??t nhin nh?n ra h? ?ang b? m?c k?t. Th? tr??ng ti?n t? v TTCK ?n ?? v Indonesia lao d?c trong khi Brazil, Nam Phi v Th? Nh? K? ??u b? ?nh h??ng. Khi cu?c kh?ng ho?ng 2008 2009 n? ra, Fed v?n m?t m?c kh?ng ??nh r?ng mnh v t?i, r?ng nh?ng chnh sch kch thch ti?n t? quy m l?n khng c b?t k? m?i lin h? no v?i bong bng b?t ??ng s?n v tn d?ng. L?n ny, l?p lu?n t??ng t? c?ng ???c ??a ra, b?t ch?p s? th?t l n?u nh? QE khng ???c th?c hi?n ? ?t t?i cc th? tr??ng pht tri?n k? t? n?m 2009 v ??y li su?t xu?ng m?c li su?t siu th?p, dng ti?n nng s? khng ? ?t ?? vo cc th? tr??ng m?i n?i nh?m tm ki?m m?c l?i su?t cao h?n. C?ng gi?ng v?i th?i k? gi?a nh?ng n?m 2000, Fed c?ng ??a ra m?t lo?t l do ?? kh?ng ??nh khng ch? m?t mnh Fed l t?i ??. Cc n??c khc c?ng ? ?t th?c hi?n n?i l?ng ti?n t? ch?a t?ng c. H?n n?a, cc n?n kinh t? m?i n?i k? trn c cng m?t ?i?m chung: thm h?t cn cn vng lai qu l?n. V?n ?? n?m ? s? m?t cn b?ng Theo th?ng k c?a Qu? ti?n t? qu?c t? IMF, thm h?t cn cn vng lai c?a ?n ?? s? ? m?c kho?ng 5% GDP trong giai ?o?n 2012 2013, t?ng g?n g?p ?i so v?i m?c trung bnh 2,8% c?a th?i k? 2008 2011. T??ng t?, Indonesia c thm h?t cn cn vng lai ? m?c 3% GDP trong giai ?o?n 2012 2013 v 0,7% giai ?o?n 2008 2011. Cc s? li?u c?ng ch? ra xu h??ng t??ng t? ? Brazil, Nam Phi v Th? Nh? K?. Thm h?t cn cn vng lai qu l?n l d?u hi?u c? b?n c?a m?t n?n kinh t? ? giai ?o?n ti?n kh?ng ho?ng. Ni cch khc, n?n kinh t? ?ang ??u t? nhi?u h?n ti?t ki?m. Cch t?t nh?t ?? duy tr t?ng tr??ng trong tr?ng thi thm h?t l ?i vay cng v?i ti?t ki?m t? n??c ngoi. ?y chnh l ?i?m m?u ch?t gip QE c th? ho?t ??ng. QE cung c?p ngu?n v?n t? cc n??c pht tri?n v?i cc nh ??u t? ?ang tm ki?m m?c l?i su?t cao h?n. Do ?, ?i?u ny cho php cc n?n kinh t? m?i n?i duy tr ? t?ng tr??ng m?nh m?. IMF tnh ton k? t? khi QE l?n ??u tin ???c tung ra n?m 2009, cc n?n kinh t? m?i n?i ? ?n dng v?n tch l?y c gi tr? ln t?i g?n 4.000 t? USD. Nguy hi?m h?n, dng v?n ny khi?n cc n??c m?i n?i nh?m t??ng r?ng h? c th? duy tr t?ng tr??ng b?t ch?p n?n kinh t? m?t cn ??i v khng b? th? tr??ng tr?ng ph?t. C th? ni, ?y chnh l ??c ?i?m ph? bi?n c?a n?n kinh t? ton c?u hi?n ??i. Thay v ch?p nh?n t?ng tr??ng ch?m ch?p hm nay ?? ??i l?y t?ng tr??ng b?n v?ng h?n trong t??ng lai, cc chnh tr? gia v nh ho?ch ??nh chnh sch l?i l?a ch?n con ???ng t?t ??y r?i ro. Chu chnh l v d? ?i?n hnh cho tr??ng h?p ny. D??ng nh? cho ??n th?i ?i?m ny Indonesia v ?n ?? v?n ch?a th? rt ra bi h?c t? cu?c kh?ng ho?ng 1997 1998 (khi thm h?t cn cn vng lai l nguyn nhn chnh d?n ??n kh?ng ho?ng ti chnh). Th?m ch, c?n b?nh ny cn ly lan sang c? cc n??c pht tri?n. Trn th?c t?, thm h?t cn cn vng lai c?a M? trong th?i k? gi?a nh?ng n?m 2000 chnh l d?u hi?u r rng c?nh bo v? s? mo m c?a n?n kinh t? khi bong bng ti s?n b?t ??u manh nha. Kh?ng ho?ng n? cng ? chu u c?ng l h? qu? c?a hi?n t??ng cn cn vng lai m?t cn b?ng. Trong khi cc n??c ngo?i bin eurozone (??c bi?t l ? Hy L?p, B? ?o Nha v Ty Ban Nha) c cn cn thm h?t n?ng n?, cc n??c v?ng li (nh? ??c) c th?ng d? l?n. Cc th?ng ??c NHTW ? lm t?t c? m?i th? c th? trong ph?m vi quy?n l?c c?a h? ?? gi?i quy?t v?n ??. D??i s? lnh ??o c?a Ben Bernanke v ng??i ti?n nhi?m Alan Greenspan, Fed ? gi?i quy?t ???c bong bng ti s?n v bong bng tn d?ng, th?m ch cn bi?n chng thnh ??ng l?c m?i cho t?ng tr??ng kinh t?. Bernanke cn m?nh mi?ng nh?n ??nh v?n may t?ng tr??ng m QE mang l?i cho cc n??c m?i n?i c th? d? s?c b ??p cho nh?ng ?nh h??ng tiu c?c xu?t pht t? dng ti?n nng. Tuy nhin, chi?n l??c rt kh?i QE c?a Fed l?i khi?n thanh kho?n ch?y t? cc th? tr??ng m?i n?i v? qu nh. M?c d Fed m?i ch? pht tn hi?u gi?m d?n cho ??n h?t gi kch thch, th? tr??ng ti chnh ? ph?n ?ng r?t nhanh nh?y. B?t ch?p Fed h?a h?n m?i th? s? di?n ra t? t? (li su?t s? khng t?ng cho ??n n?m 2014 ho?c 2015), th? tr??ng bi?n ??ng r?t m?nh ch? trong m?t kho?ng th?i gian ng?n. Tun theo c? ch? thng th??ng, gi? ?y chnh l?ch l?i su?t theo r?i ro l?i l nhn t? ?nh h??ng tiu c?c ??n TTCK c?a cc n??c m?i n?i. Khng c g ?ng ng?c nhin, cc n?n kinh t? c thm h?t cn cn vng lai l?n nh?t b? ?nh h??ng n?ng nh?t. Cc n??c ny b? m?c k?t trong ci b?y chnh sch: chnh sch phng v? chnh th?ng trong k?ch b?n ??ng n?i t? lao d?c th??ng d?n ??n li su?t t?ng ln v ?i?u ny gy p l?c ? n?ng t?ng tr??ng kinh t?. Khi no th ?i?u ny d?ng l?i? Khng ai c th? bi?t. ? l k?ch b?n x?y ra ? chu th?i k? cu?i nh?ng n?m 1990 c?ng nh? ? M? n?m 2009. Tuy nhin, v?i h?n m?t ch?c cu?c kh?ng ho?ng ?nh vo n?n kinh t? th? gi?i k? t? ??u nh?ng n?m 1980 ??n nay, thng ?i?p sau l khng th? sai: m?t cn b?ng khng bao gi? t?o ra t?ng tr??ng b?n v?ng, b?t ch?p cc NHTW c c? g?ng ??n ?u trong vi?c gi?i quy?t h?u qu?. trithuctre |
